Studia i Prace WNEiZ US

Wcześniej: Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Studia i Prace WNEiZ

ISSN: 2450-7733     eISSN: 2300-4096     DOI: 10.18276/sip.2017.50/3-13
CC BY-SA   Open Access 

Lista wydań / nr 50/3 2017
Financialisation of the non-financial corporations and enterprise value migration. Evidence from the polish stock market: 2000–2015
(Finansyzacja przedsiębiorstw a migracja ich wartości na przykładzie spółek giełdowych w Polsce za lata 2000–2015)

Rok wydania:2017
Liczba stron:18 (155-172)
Słowa kluczowe: finansyzacja przedsiębiorstwo niefinansowe migracja wartości wartość dla akcjonariuszy rynek kapitałowy
Autorzy: Piotr Szczepankowski
University of Finance and Management in Warsaw

Abstrakt

Jedno z podejść do opisu zjawiska finansyzacji koncentruje uwagę na analizie oddziaływania koncepcji zarządzania wartością na zmiany zachowań (decyzji) finansowych przedsiębiorstw. Artykuł odnosi się do tej problematyki. Wykorzystując dane finansowe spółek niefinansowych notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie w latach 2000–2015, przedstawiono w nim wyniki badania zależności pomiędzy stopniem finansyzacji jednostki gospodarczej i migracją jej wartości rynkowej. Głównym celem opracowania jest weryfikacja hipotezy o istotnym wpływie finansyzacji na kierunek i siłę migracji wartości pomiędzy dwiema grupami przedsiębiorstw, tj. spółkami wartościowymi i wzrostowymi. Badanie zostało oparte na analizie zależności między miernikiem migracji wartości i wybranymi wskaźnikami finansyzacji przedsiębiorstw niefinansowych, jakimi są: stopień zadłużenia aktywów, udział aktywów finansowych w zasobach majątkowych oraz udział zysku z działalności finansowej w dochodach całkowitych. Do oceny natężenia i kierunku migracji wartości wykorzystano roczne zmiany wielkości wskaźnika Q–Tobina. Otrzymane wyniki wskazują, że na wzrost wartości rynkowej spółek pozytywnie wpływa wzrost inwestycji w aktywa finansowe oraz wysokość zysków osiąganych z działalności finansowej. Negatywny wpływ ma zaś stopa zadłużenia aktywów. Przeprowadzona obserwacja empiryczna pozwala lepiej zrozumieć współzależność między koncepcją zarządzania wartością i zjawiskiem finansyzacji, co może okazać się przydatne dla zarządzających przedsiębiorstwami przy formułowaniu akceptowanych przez właścicieli oraz inwestorów strategii wzrostu i rozwoju jednostek gospodarczych.
Pobierz plik

Plik artykułu

Bibliografia

1.Aalbers, M.B. (2017). Corporate financialization. In: Richardson, D et al. (eds.), The international encyclopedia of geography: people, the earth, environment, and technology. Oxford: Wiley.
2.Aglietta, M. (2000). Shareholder value and corporate governance. Some tricky questions. Economy and Society, 29, 146–159.
3.Arrelano, M., Bond, S. (1991). Some tests of specification for panel data. Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies, 58, 277–297.
4.Ashman, S., Fine, B. (2013). Neo-liberalism, varieties of capitalism, and the shifting contours of South Africa’s financial system. Transformation: Critical Perspectives on Southern Africa, 81 (1), 144–178.
5.Baud, C., Durand, C. (2012). Financialization, globalization and the making of profits by leading retailers. Socio-Economic Review, 10, 241–266.
6.Beaver, W., Ryan, S. (2004). Conditional and unconditional conservatism: concepts and modeling. Working Paper. Review of Accounting Studies Conference.
7.Berk, J.B., Green, R.C., Naik, V. (1999). Optimal investment, growth options and security returns. Journal of Finance, 54, 1153–1607.
8.Chan, L., Lakonishok, J. (2004). Value and growth investing: Review and update. Financial Analysts Journal, 60 (1), 71–86.
9.Chirinko, R.S., Fazzari, A., Meyer, C. (1999). How responsive is business capital formation to its user cost? An exploration with macro data. Journal of Public Economics, 74, 53–80.
10.Cohen, D., Lys, T. (2006). Weighing the evidence on the relation between external corporate financing activities, accruals and stock returns. Journal of Accounting and Economics, 42, 87–105.
11.Correa, E., Vidal, G., Marshall, W. (2012). Financialization in Mexico: trajectory and limits. Journal of Post Keynesian Economics, 35 (2), 255–275.
12.Crotty, J. (2005). The neoliberal paradox: the impact of destructive product market competition and modern financial markets on nonfinancial corporation performance in the neoliberal era. W: G.A. Epstein (ed.), Financialization and the World Economy 77–110. Northampton: Edward Elgar Publishing.
13.Dallery, T. (2009). Post-Keynesian theories and the firm under financialization. Review of Radical Political Economics, 41, 492–515.
14.Demir, F. (2007). The rise of rentier capitalism and the financialization of real sectors in developing countries. Review of Radical Political Economics, 39 (3), 351–359.
15.Demir, F. (2009). Financial liberalization, private investment and portfolio choice: financialization of real sectors in emerging markets. Journal of Development Economics, 88 (2), 314–324.
16.Dodd, J.L., Chen, S. (1996). EVA: a new panacea. Business and Economic Review, 42, 26–38.
17.Dore, R. (2002). Stock market capitalism and its diffusion. New Political Economy, 7 (1), 115–121.
18.Duménil, G., Lévy, D. (2004). The real and financial components of profitability (USA 1952–2000). Review of Radical Political Economics, 36 (1), 82–110.
19.Epstein, G. (ed.) (2005). Financialization and the world economy. London: Edward Elgar.
20.Ertürk, I., Froud, J., Johal, S., Leaver, A., Williams, K. (2008). Financialization at work: key texts and commentary. London & New York: Routledge.
21.Fama, E.F., French, K.R. (1995). Size and book-to-market factors in earnings and returns. Journal of Finance, 50, 131–155.
22.Fama, E.F., French, K.R. (2005). The anatomy of value and growth returns. University of Chicago Working Paper.
23.Fama, E.F., French, K.R. (2007). Migration. Financial Analysts Journal, 63 (3), 48–58.
24.Farhi, M., Borghi, R.A.Z. (2009). Operations with financial derivatives of corporations from emerging economies. Estudos Avançados, 23, 169–188.
25.Feltham, G., Ohlson, J. (1996). Uncertainty resolution and the theory of depreciation measurement. Journal of Accounting Research, 34 (2), 209–234.
26.Fine, B. (2008). From financialization to neo-liberalism: engaging neo-liberalism. School of Oriental and African Studies Working Papers, London: University of London.
27.Fine, B. (2010). Locating financialization. Historical Materialism, 18 (2), 97–116.
28.Finegan, P.T. (1990). Maximizing shareholder value at the private company. Journal of Applied Corporate Finance, 1, 15–25.
29.Fligstein, N., Shin, T. (2007). Shareholder value and the transformation of the US economy: 1984–2000. Sociological Forum, 22, 399–424.
30.Froud, J., Haslam, C., Johal, S., Williams, K. (2010). Shareholders value and financialization: consultancy promises, management moves. Economy and Society, 29 (1), 80–110.
31.Glen, J., Lee, K., Singh, A. (2000). Competition, corporate governance and financing of corporate growth in emerging markets. Cambridge Discussion Paper in Accounting and Finance AF46, Department of Applied Economics, University of Cambridge.
32.Hall, J.H. (2002). Dissecting EVA: the value drivers determining the shareholder value of industrial company. Department of Financial Management, University of Pretoria. http://papers.ssrn.com/abstract=304196. Accessed 15 Feb 2010.
33.Hardouvelis, G., Papanastasopoulos, G., Thomakos, D., Wang, T. (2012). External financing, growth and stock returns. European Financial Management, 18 (5), 790–815.
34.Hein, E. (2008). Financialization in a comparative static, stock-flow consistent post-Kaleckian distribution and growth model. IMK Working Paper 21. Hans Boeckler Foudation, Macroeconomic Policy Institute.
35.Karwowski, E., Stockhammer, E. (2016). Financialization in emerging economies: a systematic overview and comparison with Anglo-Saxon economies. Working Paper 1616, Post Keynesian Economics Study Group.
36.Karwowski, E., Shabani, M., Stockhammer, E (2016). Financialization: dimensions and determinants. A cross-country study. Working Paper 1619, Post Keynesian Economics Study Group.
37.Krippner, G. (2005). The financialization of the American economy. Socio-Economic Review, 3 (2), 173–208.
38.Lazonick, W., O’Sullivan, M. (2000). Maximizing shareholder value. A new ideology for corporate governance. Economy and Society, 29 (1), 13–35.
39.Lin, K.H., Tomaskovic–Devey, D. (2013). Financialization and US income inequality, 1970–2008. American Journal of Sociology, 118, 1284–1329.
40.Milberg, W. (2008). Shifting sources and uses of profits: sustaining US financialization with global value chains. Economy and Society, 37 (3), 420–451.
41.Naccur, S.B., Goaied, M. (1997). The value creation process in the Tunisian stock exchange. Working Paper API/WPS 9903, University of Tunisia.
42.O’Byrne, S.F. (1996). EVA and market value. Journal of Applied Corporate Finance, 9 (1), 34–40.
43.Orhangazi, O. (2008). Financialization and capital accumulation in the non-financial corporate sector. A theoretical and empirical investigation on the US economy: 1973–2003. Cambridge Journal of Economics, 32, 863–886.
44.Pae, J., Thornton, D.B., Welker, M. (2005). The link between earnings conservatism and the price-to-book ratio. Contemporary Accounting Research, 22 (3), 693–717.
45.Puopolo, G.W. (2011). The dynamics of Tobin’s Q. http://ssrn.com/abstract=2022569. Accessed 15 Feb 2010.
46.Richardson, S., Sloan, R., Soliman, M., Tuna, I. (2006). The implications of firm growth and accounting distortions for accruals and profitability. The Accounting Review, 81, 713–743.
47.Singh, A. (2003). Competition, corporate governance and selection in emerging markets. Economic Journal, 113, 443–464.
48.Slywotzky, A.J. (1996). Value migration. How to think several moves ahead of the competition. Boston: Harvard Business School Press.
49.Skott, P., Ryoo, S. (2008). Macroeconomic implication of financialization. Cambridge Journal of Economics, 32, 827–862.
50.Soederberg, S. (2003). The promotion of “Anglo-American” corporate governance in the South: who benefits from the new international standard. Third World Quarterly, 27 (1), 7–27.
51.Stockhammer, E. (2004). Financialization and the slowdown of accumulation. Cambridge Journal of Economics, 28 (5), 719–741.
52.Telaranta, T. (1997). On residual income variables and shareholder wealth creation. Helsinki School of Economics and Business Administration, http://evanomics.com/evastudy/evastudy.shtml. Accessed 10 Sept 2000.
53.Van der Zwan, N. (2014), Making sense of financialization. Socio-Economic Review, 12, 99–129.
54.Widmer, F. (2011). Institutional investors, corporate elites and the building of a market for corporate control. Socio-Economic Review, 9, 671–697.
55.Williams, K. (2010). From shareholder value to present-day capitalism. Economy and Society, 20 (1), 1–12.